BUKU PESANAN, HARGA & LIKUIDITAS DIJELASKAN

Apa itu Buku Pesanan?

Buku pesanan adalah daftar elektronik pesanan beli dan jual yang diperbarui secara real-time dan terus-menerus untuk instrumen keuangan tertentu, seperti saham, mata uang kripto, atau derivatif. Pesanan ini disusun berdasarkan tingkat harga dan waktu masuk. Buku pesanan dikelola oleh bursa atau platform perdagangan untuk memastikan transparansi dan penemuan harga yang wajar di pasar.

Biasanya dibagi menjadi dua sisi, buku pesanan mencakup bid (pesanan beli) dan ask (pesanan jual). Setiap entri menampilkan jumlah dan titik harga yang diinginkan:

• Penawaran: Mewakili minat pedagang untuk membeli aset pada harga tertentu atau lebih rendah.
• Permintaan: Mewakili minat pedagang untuk menjual aset pada harga tertentu atau lebih tinggi.

Penawaran tertinggi dan permintaan terendah masing-masing dikenal sebagai penawaran terbaik dan permintaan terbaik, yang membentuk harga aset yang dikutip. Selisih antara keduanya disebut bid-ask spread.

Struktur dan Contoh

Mari kita pertimbangkan contoh buku pesanan yang disederhanakan untuk saham hipotetis:

Dalam contoh ini, penawaran terbaik adalah £100,50 untuk 1.200 unit dan penawaran terbaik Harga jual adalah £101,00 untuk 1.500 unit. Dengan demikian, selisih bid-ask adalah £0,50, yang menunjukkan biaya langsung yang akan ditanggung seseorang untuk membeli dan menjual secara instan.

Sifat Dinamis Buku Pesanan

Saat peserta melakukan atau membatalkan pesanan, buku pesanan terus diperbarui secara real-time. Algoritma perdagangan dan pembuat pasar memantau perubahan ini secara ketat untuk menilai sentimen pasar dan menentukan strategi perdagangan yang optimal.

Sebagian besar platform perdagangan modern menyediakan akses ke data pasar "Level II", yang mencakup kedalaman detail pesanan di luar harga bid dan ask terbaik, membantu pedagang mengukur level support dan resistance pada berbagai titik harga.

Jenis Pesanan dan Entri Buku

Jenis pesanan utama yang muncul dalam buku pesanan meliputi:

• Perintah limit: Ditetapkan oleh pedagang untuk membeli atau menjual pada harga tertentu atau lebih baik.
• Perintah pasar: Instruksi untuk segera dieksekusi pada harga terbaik yang tersedia, biasanya mengurangi volume dari buku pesanan.
• Perintah stop: Diaktifkan setelah aset mencapai harga yang telah ditentukan, yang secara efektif menjadi pesanan pasar atau limit.

Tergantung pada sistem perdagangan, buku pesanan dapat ditampilkan menggunakan level agregat (mengelompokkan pesanan berdasarkan harga) atau sepenuhnya tidak teragregasi, menampilkan setiap pesanan individual.

Siapa yang Menggunakan Buku Pesanan?

Buku pesanan merupakan alat yang sangat berharga bagi berbagai pelaku pasar, termasuk:

• Pedagang ritel: Menilai sentimen pasar dan potensi titik masuk/keluar.
• Investor institusional: Mengelola eksekusi pesanan untuk mengurangi dampak pasar pada perdagangan besar.
• Pembuat pasar: Menyediakan likuiditas dan mendapatkan keuntungan dari spread bid-ask.
• Pedagang frekuensi tinggi (HFT): Menggunakan algoritma buku pesanan untuk memanfaatkan perbedaan harga mikrodetik.

Bagaimana Buku Pesanan Memengaruhi Penetapan Harga

Buku pesanan sangat penting untuk penemuan harga di pasar keuangan. Buku pesanan secara terus-menerus mencerminkan harga tertinggi yang bersedia dibayar pembeli dan harga terendah yang bersedia diterima penjual. Interaksi real-time antara order beli dan jual secara langsung menentukan harga pasar instrumen keuangan saat ini.

Harga Pasar vs. Harga Perdagangan Terakhir

Penting untuk membedakan antara harga perdagangan terakhir dan spread bid-ask saat ini:

• Harga perdagangan terakhir: Harga di mana transaksi terakhir terjadi.
• Harga pasar saat ini: Biasanya diwakili oleh titik tengah antara harga bid dan ask terbaik, atau tepatnya harga ask dalam kasus order beli pasar, dan bid dalam kasus jual pasar.

Saat order dicocokkan dan dieksekusi, harga perdagangan terakhir diperbarui, memengaruhi persepsi nilai dan volatilitas aset.

Spread Bid-Ask sebagai Indikator Harga

Spread bid-ask merupakan indikator harga yang krusial Indikator dalam buku pesanan:

• Spread yang sempit sering kali menandakan likuiditas tinggi dan biaya transaksi rendah.
• Spread yang lebih lebar dapat menunjukkan kurangnya agresivitas perdagangan atau risiko yang dirasakan lebih tinggi.

Instrumen yang lebih aktif (misalnya ekuitas berkapitalisasi besar atau pasangan mata uang utama) biasanya menunjukkan spread yang lebih ketat, yang mencerminkan harga yang efisien. Sebaliknya, aset yang diperdagangkan tipis atau volatil sering kali memiliki spread yang lebih lebar, yang menyebabkan peningkatan biaya eksekusi bagi pembeli dan penjual.

Pengaruh Kedalaman dan Volume

Kedalaman buku pesanan—jumlah volume yang tersedia di setiap tingkat harga—memengaruhi bagaimana harga merespons volume perdagangan. Pertimbangkan dua skenario berikut:

1. Jika order beli pasar cukup besar untuk menembus beberapa level jual, harga beli rata-rata menjadi lebih tinggi, menunjukkan kedalaman yang buruk.
2. Jika buku memiliki volume yang cukup besar di setiap level, bahkan perdagangan besar mungkin tidak terlalu memengaruhi harga, menunjukkan likuiditas yang baik.

Pedagang menggunakan alat seperti harga rata-rata tertimbang volume (VWAP) untuk mengukur dan mengoptimalkan eksekusi perdagangan berdasarkan data buku pesanan.

Dampak Order Pasar

Order pasar, terutama yang besar, dapat menyebabkan fluktuasi harga secara langsung. Ketika order beli pasar ditempatkan, order tersebut akan menghabiskan order jual yang ada secara progresif dari terendah ke tertinggi. "Meningkatnya buku" ini menyebabkan perdagangan diselesaikan dengan biaya rata-rata tertimbang yang lebih tinggi daripada harga jual terbaik saja. Hal sebaliknya berlaku untuk order jual.

Inilah sebabnya strategi eksekusi berdampak rendah sering kali melibatkan pemecahan order besar menjadi bagian-bagian yang lebih kecil, sebuah proses yang dikenal sebagai iceberging.

Order Tersembunyi dan Iceberg

Beberapa peserta menggunakan order tersembunyi atau iceberg. Ini sebagian terlihat atau sepenuhnya tersembunyi dari buku pesanan publik:

• Pesanan Iceberg: Hanya sebagian kecil yang terlihat, sementara sisanya tetap tersembunyi hingga diaktifkan.
• Pesanan tersembunyi: Tidak terlihat oleh buku pesanan tetapi dicocokkan secara internal oleh bursa.

Meskipun tidak ditampilkan, ini memengaruhi harga secara tidak langsung dengan menyerap atau memasok likuiditas selama perdagangan.

Pengaruh Algoritma dan Latensi

Dengan kemajuan perdagangan algoritmik dan frekuensi tinggi, kecepatan pemesanan dan pembatalan pesanan telah menjadi komponen penting dari aksi harga. Dalam lingkungan yang sangat kompetitif, hitungan milidetik saja dapat mengubah prioritas eksekusi order.Strategi

Arbitrase latensi memanfaatkan penundaan waktu antar lokasi pasar yang berbeda, sehingga memengaruhi harga yang terlihat dalam buku order di berbagai platform.

Limit Order sebagai Jangkar Harga

Limit order berfungsi sebagai alat penentu harga aktif. Dengan menawarkan opsi beli di bawah harga pasar atau jual di atasnya, trader memperluas batas harga dan memberikan resistensi/dukungan. Akibatnya, buku order yang padat dengan sisi yang seimbang menstabilkan harga dengan memberikan gesekan pada pergerakan cepat.

Sebaliknya, kepadatan buku order yang rendah dapat menyebabkan selisih harga saat berita atau perdagangan besar terjadi.

Memahami Likuiditas dan Dampaknya

Likuiditas mengacu pada seberapa cepat dan efisien suatu aset dapat dibeli atau dijual di pasar tanpa memengaruhi harganya secara signifikan. Dalam konteks buku pesanan, likuiditas diamati melalui kedalaman dan keketatan spread. Likuiditas tinggi menyiratkan banyaknya order aktif di sisi bid dan ask, sementara likuiditas rendah menunjukkan sedikit order dengan jarak yang lebar.

Jenis-Jenis Likuiditas

Likuiditas dapat diklasifikasikan sebagai:

• Likuiditas pasar: Ketersediaan order beli dan jual pada harga yang berbeda, memungkinkan transaksi yang lancar.
• Likuiditas pendanaan: Kemampuan trader untuk memenuhi persyaratan margin atau agunan.

Artikel ini berfokus pada likuiditas pasar sebagaimana terlihat dalam buku order.

Indikator Likuiditas Tinggi

Buku order yang likuid umumnya memiliki fitur-fitur berikut:

• Spread bid-ask yang kecil
• Volume yang signifikan pada berbagai tingkat harga
• Perputaran order dan frekuensi perdagangan yang tinggi

Kehadiran market maker profesional semakin meningkatkan likuiditas dengan Memastikan kuotasi dua arah yang konstan, mengurangi volatilitas, dan mendukung pembentukan harga yang efisien.

Penyedia Likuiditas

Entitas profesional yang dikenal sebagai penyedia likuiditas, seperti bank atau perusahaan perdagangan prop, secara konsisten menempatkan limit order beli dan jual mendekati harga pasar yang berlaku. Dengan demikian, mereka mendapatkan keuntungan dari spread sekaligus memungkinkan peserta lain untuk bertransaksi dengan lebih mudah.

Bursa sering kali memberikan insentif kepada peserta tersebut melalui rabat atau pengurangan biaya transaksi.

Krisis dan Risiko Likuiditas

Likuiditas dapat menguap dengan cepat selama periode ketidakpastian atau tekanan. Dalam situasi seperti itu, jumlah pesanan bisa menipis drastis:

• Sisi bid atau ask bisa mengering sepenuhnya.
• Spread melebar secara signifikan.
• Bahkan pesanan yang sedikit pun dapat menggerakkan harga secara signifikan.

Peristiwa seperti flash crash atau pengumuman bank sentral biasanya memicu episode tersebut. Trader harus mempertimbangkan risiko eksekusi — ancaman harga yang tidak menguntungkan akibat hilangnya likuiditas secara tiba-tiba — saat mengelola posisi yang signifikan.

Likuiditas dan Kelas Aset

Likuiditas bervariasi berdasarkan pasar dan jenis instrumen. Misalnya:

• Forex dan obligasi pemerintah: Sangat likuid, dengan spread yang ketat dan kedalaman yang tinggi.
• Ekuitas: Bervariasi berdasarkan kapitalisasi pasar; Saham unggulan lebih likuid.
• Opsi dan berjangka: Sangat likuid untuk kontrak utama; Instrumen eksotis mungkin mengalami volume rendah.
• Mata Uang Kripto: Cenderung kurang likuid dibandingkan aset tradisional, terutama altcoin.

Mengukur dan Memodelkan Likuiditas

Beberapa ukuran dan metrik membantu mengkuantifikasi likuiditas:

• Kedalaman Pasar: Total volume yang tersedia dalam rentang harga.
• Rasio Ilikuiditas Amihud: Perubahan harga per unit volume perdagangan.
• Ketidakseimbangan Buku Pesanan: Perbedaan antara penawaran kumulatif vs. permintaan.

Alat-alat ini membantu pedagang dan analis dalam memahami kemudahan atau kesulitan mengeksekusi perdagangan tanpa dampak yang berlebihan pada harga.

Likuiditas dan Strategi Eksekusi

Memahami dinamika likuiditas sangat penting untuk perencanaan eksekusi perdagangan. Strategi eksekusi yang umum meliputi:

• TWAP (Harga Rata-Rata Tertimbang Waktu): Membagi perdagangan secara merata di seluruh interval waktu.
• VWAP (Harga Rata-Rata Tertimbang Volume): Mengalokasikan perdagangan berdasarkan volume perdagangan historis atau saat ini.
• Eksekusi algoritmik: Menggunakan AI atau model untuk memecah pesanan secara dinamis berdasarkan kondisi pasar.

Teknik-teknik ini bertujuan untuk mengurangi slippage, yaitu selisih biaya antara harga eksekusi yang diharapkan dan aktual.

Pada akhirnya, buku pesanan, perilaku penetapan harga, dan likuiditas saling terkait erat. Penguasaan dalam menafsirkan arus pesanan dan sinyal likuiditas memberikan keunggulan bagi para pedagang dalam mengelola transaksi dan mengantisipasi pergerakan pasar.